富瑞特装订单恢复 预将持续增长

    富瑞特装2013年净利润同比增长105%。2013年公司实现营业收入20.5亿元，同比增长64.78%；归属母公司所有者净利润2.34亿元，同比增长105.46%；实现每股收益1.74元，略高于我们的预期。

　　低温储运应用设备仍是主要贡献来源。2013年低温储运应用设备部分收入占比为87.30%，利润占比为87.74%，毛利率同比增长3.25个百分点至36.24%。5月和11月完成的气瓶车间东扩项目和撬装车间南扩项目，在一定程度上缓解了公司产能瓶颈的困扰。尽管受国内天然气价格上涨带来的一定负面影响，但从四季度销售收入情况来看，订单已实现恢复性增长。2013年公司主要产品产销量较2012年增幅均在30%以上。

　　长期看好天然气替代传统能源市场潜力。随着柴油车国四标准在我国大范围推广带来柴油价格的上涨，天然气汽车经济效益再次得到凸显。考虑到我国大部分地区严重的雾霾问题，油品升级是未来成品油发展的大方向。我们长期看好LNG重卡和客车的市场替代。

　　研发能力支持公司长期发展竞争实力。公司始终坚持研发与技术革新作为根本的发展根本，目前主要研发项目涉及到低温阀门、小型撬装式天然气液化成套装置、速必达小型低温液体罐、船用LNG储存供气系统等方面。我们认为公司在天然气应用设备方面的积淀对于其未来在相关产业链环节上的拓展具有重要意义。

　　预计2014年EPS为2.32元，维持增持。预计2014-16年公司每股收益分别为2.32元、3.01元和3.82元，对应市盈率分别为34倍、26倍和21倍，维持增持评级。