宇通客车:最艰难时期已经过去 迎接新能源订单落地

　　6月客车销量下降幅度明显收窄，好于市场预期。6月销量4793辆，同比下降14%，下降幅度环比5月明显收窄。下降原因仍主要是去年同期透支了7、8月需求导致同期基数虚高。6月大客销量基本持平，预计从7月开始，客车销量将有望重回正增长，且由于去年6月透支7月销量导致7月基数不高，预计今年7月销量增速有望回到20%左右增长。

　　迎接下半年新能源客车订单集中放量，看好纯电动车E7上市。上半年由于受到地方政府补贴政策出台延迟及充电设施缓慢等影响地方政府对新能源客车的招标采购，预计上半年公司新能源客车交货实现销售收入的销量在2000辆左右。6月26日公司独家中标东莞新能源客车招标，预计下半年其它地方政府新能源客车招标也将陆续启动，另外电动车E7上市有望在7月下旬上市，预计公司新能源客车有望大幅环比增长。公司新研发的7米纯电动车，该车是公司全新平台研发设计产品，可替代公交客车、短途公路客车及旅游客车等，该车具备性价比优势，且其它竞争对手尚未有同类型电动车，预计该车下半年销量有望达到2000辆左右。维持全年新能源客车8000辆以上预测，下半年新能源客车销量有望在6000辆以上。

　　预计2季度是全年销量增速低点，3季度有望迎来量利齐升。上半年客车销量2.34万辆，同比下降6%，主要是受2季度销量同比下降12.7%影响，预计2季度销量增速是全年低点，3季度销量增速有望同比增长15%左右，且因新能源客车订单落实，结构向好，单车盈利能力提高，3季度将有望迎来量利齐升。

　　财务与估值

　　维持2014-2016年EPS分别为1.75、2.14、2.58元预测，参照可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平，给予2014年14.5倍PE估值，对应目标价25元，目前股价对应14年PE9倍，估值低，公司估值尚未反映新能源汽车估值溢价，维持公司买入评级。